「ダウの犬」という言葉を知っているでしょうか？
「ダウ」はNYダウ指数を構成する米国を代表する３０社を指しています。
「犬」は負け犬という意味です。株価が低迷している下位１０社を指します。
つまり「ダウの犬戦略」とはNYダウ構成３０銘柄から株価が低迷している下位１０社を敢えて買うという戦略になります。
具体的には株価低迷の基準として配当利回りを使い、配当利回りが高い１０社に投資します。１年後に変化した配当利回り順位を基に投資銘柄を入れ替えます。これを毎年繰り返す戦略です。
大きく下がった株に投資することでリバウンドを狙うということですね。
過去の株価変動データに照らし合わせると、「ダウの犬」のパフォーマンスはNYダウ指数を上回ることが多いようです。株価の上がり下がりは行き過ぎてしまうことが多いので下がり過ぎた株を買うことが有効な手段になるのでしょう。
ここで注意しないといけないのは、株価が下がった会社がそのまま上場廃止になってしまうことです。NYダウ銘柄のように超大型株だとそんな事態はあまりないかもしれませんが、個別株を買う場合はリスクとして認識するべきです。
そこで私は考えました。
”倒産することが無いインデックスファンド”で「ダウの犬戦略」をやったらどうだろうか？
インデックスファンドは大きく株式、債券、リートの３つに分けられます。さらに地域で分割すると８資産に分類できます。
この８資産は過去のデータを調べると、年度ごとにパフォーマンスが目まぐるしく入れ替わっています。
（出典：日興アセット）
このデータから分かることは、ある資産が別の資産に対して有利であり続けることは無いということです。盛者必衰の理ですね。
投資先として魅力がないと言われている国内株式もつい最近の２０１５年にトップでした。国内債券は私もあまり興味がないですが、２００８年にはトップでした。いずれも過去１０年以内に起きていることです。
そこで各資産の年度別リターンデータを使って、前年度の下位パフォーマンス資産に投資した場合のリターンがどうなるかを調べました。
名付けて「インデックスの犬」戦略です。
例として、２００９年の下位３つの資産（日本REIT、先進国債券、日本債券）を「インデックスの犬」として２０１０年の年初に一括投資をします。
この場合、２０１０年のリターン平均は９．４％になります。８資産に均等投資した場合のリターンは４．５６％ですので、「インデックスの犬」の方が良くなりますね。
これを２０１６年まで繰り返した結果が次の表です。
２０１０ー２０１６年の７年間で「インデックスの犬」は８資産均等に５勝２敗の成績を収めています。
「インデックスの犬」が下回った２０１３，２０１４年は株式市場が数年に渡って好況な期間でした。こういう投資家にとって幸せな期間はパフォーマンスが抑えられています。
それ以外では「インデックスの犬」の方が良さそうです。
特に過去７年で最悪の年だった２０１１年は８資産均等が−８．６％の大幅な下落をしていますが、「インデックスの犬」は−１．９％と損失を最小限に抑えています。
７年間の年率リターンのばらつきをBOXプロットで表すと次のようになります。
赤：８資産均等の各年リターン(％)
青：「インデックスの犬」の各年リターン(％)
平均リターンを比べると、８資産均等が１０．６％、「インデックスの犬」が１１．５％でした。
実際に投資する場合を考えると、単純な平均よりも幾何平均で比べる方が適切です。
幾何平均では８資産均等が９．８％、「インデックスの犬」が１１％でした。
では、インデックス投資の雄、先進国株式と比べるとどうでしょうか？
先進国株式の幾何平均は１２％でした。（２０１０−２０１６年）
「インデックスの犬」よりも１％程度高くなります。さすがですね。
でもこの期間は株式が好調な時期が多かった期間でもあります。
リーマンショックを含む２００８ー２０１６年で比較すると、先進国株式が４．１％、「インデックスの犬」が５．５％でした。
「インデックスの犬」戦略は全天候型の投資法だと言えそうです。
「インデックスの犬」の問題点は売買コストです。毎年大きく資産を入れ替えるので入れ替えコストを考慮する必要があります。
「インデックスの犬」の良いところはどんなに暴落した資産でも個別株のように倒産してしまう心配が無いことです。最もパフォーマンスの悪かった資産に思いっきり比重をかけて投資しても大丈夫です。落ちた資産は必ず戻ります。
ちなみに２０１７年のパフォーマンスから選択する２０１８年に投資するべき「インデックスの犬」は、日本REIT、日本債券、先進国債券 の３つです。
２０１８年は債券中心の保守的なポートフォリオが良いみたいですね。